विशेष अध्ययन इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क और घंटे के बाद व्यापार

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विषय - सूची घंटे के बाद बाजार के ए संरचना बी ट्रेडिंग गतिशीलता घंटे के बाद बाजार की 1. मात्रा वितरण 06:30 के बाद 2. मात्रा 3. औसत शेयर आकार ईसीएन गतिविधि 4. टूटने 5. चलनिधि प्रतिबन्ध और कीमतों में अस्थिरता इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क द्वारा ए व्यापारिक गतिविधि बी ट्रेडिंग गतिशीलता घंटे के बाद बाजार की 15 NASDAQ स्टॉक में घंटे के बाद व्यापार के सी-OEA अध्ययन कुछ घंटे बाद से काम कर रहे समूह के डी-रिपोर्ट सदस्यों को 00-07 से 150 ई NASD सूचना; विस्तारित घंटे व्यापार में लगे हुए ग्राहकों के लिए प्रकटीकरण कार्यकारी सारांश सूचना प्रौद्योगिकी क्रांति नई निष्पादन विकल्पों के साथ निवेशकों को प्रदान की गई है। विशेष नोट के इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क के रूप में जाना जाता है विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम की हाल ही में वृद्धि कर रहे हैं (& quot; ECNs & quot;) और घंटे के बाद बाजार में ट्रेडिंग के लिए वृद्धि के अवसरों। एक कांग्रेस के अनुरोध के अनुसार, आयोग के कर्मचारियों ECNs की मौजूदा संचालन का विश्लेषण करने के लिए एक रिपोर्ट तैयार की गई है और व्यापार, प्रतिभूति बाजार पर उनके प्रभाव, और इन घटनाओं से निपटने के लिए उठाए गए हैं कि हाल ही में नियामक की पहल-घंटे के बाद। रिपोर्ट एक पूरे के रूप में सेवाओं, साथ ही ECNs ग्राहकों को प्रदान करते हैं कि लाभ और बाजार ईसीएन की सदस्यता लें कि बाजार सहभागियों के प्रकार की चर्चा है। रिपोर्ट में भी इस तरह पूरी तरह से अधिक राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में ईसीएन गतिविधियों को एकीकृत करने के लिए सेवा की है, जो नियम हैंडलिंग आदेश और नियमन एटीएस, के रूप में आयोग की पहल, पते, और ECNs से जुड़े कुछ हाल के घटनाक्रम की रूपरेखा। रिपोर्ट का दूसरा भाग घंटे के बाद बाजार में मौजूदा व्यापार की गतिशीलता का विश्लेषण। विशेष रूप से, रिपोर्ट इस गतिविधि का सबसे तुरंत 04:00 नियमित सत्र को बंद के बाद की अवधि के दौरान ध्यान केंद्रित के साथ घंटे के बाद व्यापार की मात्रा अपेक्षाकृत छोटा रहता है कि पाता है। रिपोर्ट भी निवेशकों को इस बाजार में सामना करने के लिए जारी है कि तरलता की कमी और कीमतों में अस्थिरता पर प्रकाश डाला गया और पारदर्शिता में सुधार लाने और यह पर्यावरण के लिए आवश्यक निवेशक संरक्षण और बाजार अखंडता के उपायों का विस्तार करने की हाल की पहल की रूपरेखा। रिपोर्ट के प्रमुख बाजारों को अपने ही घंटे के बाद सत्र की पेशकश करने का फैसला करता है, तो संबोधित करने की आवश्यकता है कि मुद्दों की चर्चा के साथ समाप्त होती है। कुल मिलाकर, रिपोर्ट स्थापित बाजारों और ECNs दोनों अपने ट्रेडों के समय में और उनके व्यापार स्थानों में अधिक से अधिक लचीलेपन के लिए निवेशक मांगों को पूरा करने के लिए पिछले कुछ वर्षों में अभिनव तंत्र उपलब्ध कराने की मांग की है कि इंगित करता है। आयोग ने विशेष रूप से निवेशक संरक्षण और बाजार अखंडता के क्षेत्र में नियामक संरचना, इस तेजी से बदलते परिवेश के साथ तालमेल रखता है कि यह सुनिश्चित करने के लिए आत्म नियामक संगठनों और प्रतिभूतियों उद्योग के साथ काम करने के लिए दृढ़ता से प्रतिबद्ध है। भाग मैं परिचय और अवलोकन प्रौद्योगिकी हमेशा के लिए हम अपने दैनिक जीवन के बारे में जाने का तरीका बदल गया। तकनीकी क्रांति हमारे समाज के लगभग हर पहलू को छुआ है। प्रतिभूति बाजार इस घटना के क्षेत्र में अग्रणी रहा है। (; ECNs & quot; & quot) तकनीकी विकास इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क के रूप में जाना जाता है विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम के हाल ही के विकास में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है और खुदरा निवेशकों के लिए वृद्धि के अवसरों घंटे के बाद बाजार में प्रतिभूतियों व्यापार करने के लिए। कई मायनों में, इन दो घटनाओं interrelated रहे हैं। ECNs वर्तमान में एक्सचेंज में सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में 4:00 बजे, 1 औसतन साझा मात्रा% 3 के आसपास 9:30 बजे से नियमित कारोबारी सत्रों के दौरान अपने कारोबार के विशाल बहुमत के आचरण और नैस्डैक शेयरों में मात्रा का 30% है, जबकि घंटे के बाद बाजार में अपने विकास में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। सबसे बड़ा ECNs में से एक, इंस्टिनेट कार्पोरेशन शुरू में संस्थागत और पेशेवर व्यापारियों के लिए घंटे के बाद सेवाएं प्रदान करके 1970 के दशक में अपनी बाजार आला की स्थापना की। ECNs खुदरा निवेशकों द्वारा घंटे के बाद व्यापार में एक बढ़ती भूमिका की मांग की है। एचआर 3194 के लिए सम्मेलन समिति की रिपोर्ट में कांग्रेस घंटे के बाद बाजार में ECNs और घटनाओं के हाल ही के विकास पर एक रिपोर्ट तैयार करने के लिए आयोग के निर्देश दिए। 2 बाजार नियमन के डिवीजन (& quot; डिवीजन & quot;) द्वारा तैयार की गई इस रिपोर्ट, ECNs की मौजूदा संचालन का विश्लेषण करती है और व्यापार-घंटे के बाद, उनके समग्र प्रतिभूति बाजार पर प्रभाव, और हाल ही में नियामक की पहल इन घटनाओं से निपटने के लिए उठाए गए हैं कि । घंटे के बाद बाजार में ईसीएन गतिविधि और व्यापार के डिवीजन के विश्लेषण के आर्थिक विश्लेषण आयोग के कार्यालय द्वारा संकलित आंकड़ों पर तैयार की है (& quot; OEA & quot;)। विशेष रूप से, रिपोर्ट के भाग द्वितीय में, डिवीजन ECNs वर्तमान में काम करते हैं और समग्र प्रतिभूति बाजार पर उनके प्रभाव की चर्चा कैसे। हम खुदरा और संस्थागत निवेशकों, बाजार निर्माताओं, और अन्य दलाल-व्यापारियों सहित सेवाओं, ईसीएन की सदस्यता लें कि बाजार सहभागियों के प्रकार पर चर्चा की। हम ECNs व्यापार में नाम न छापने सहित ग्राहकों, करने का प्रस्ताव है कि लाभ में से कुछ हैं, साथ ही ECNs एक पूरे के रूप में बाजार के लिए प्रदान करते हैं कि लाभ रूपरेखा। डिवीजन तो इस तरह के आदेश पूरी तरह से अधिक राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में ईसीएन गतिविधियों को एकीकृत करने के लिए सेवा की है, जो नियम और विनियमन एटीएस, हैंडलिंग के रूप में आयोग की पहल, की चर्चा है, और हम ECNs से जुड़े कुछ हाल के घटनाक्रम की रूपरेखा। रिपोर्ट के तीसरे भाग में, डिवीजन दिन के लिए बंद प्रमुख बाजारों के बाद व्यापार करने के लिए खुदरा निवेशकों की विस्तारित क्षमता सहित घंटे के बाद बाजार का विश्लेषण करती है। वर्तमान में हम ऐसे न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज और शिकागो स्टॉक एक्सचेंज, साथ ही नैस्डैक स्टॉक मार्केट के रूप में स्थापित बाजारों द्वारा निभाई गई भूमिका सहित, घंटे के बाद बाजार की उभरती संरचना पर चर्चा की। डिवीजन भी तुरंत इस अवधि के दौरान 04:00 नियमित सत्र बंद, संस्थागत गतिविधि के स्पष्ट प्रधानता निम्न व्यापारिक गतिविधियों की एकाग्रता सहित घंटे के बाद बाजार की वर्तमान व्यापार की गतिशीलता का विश्लेषण करती है, और तरलता की कमी और कीमतों में अस्थिरता का सामना करना पड़ा इस बाजार में निवेशकों द्वारा। इस क्षेत्र में डिवीजन के निष्कर्षों की रिपोर्ट को अनुलग्नक सी के रूप में प्रदान की है, घंटे के बाद कारोबार के दौरान बाजार में गुणवत्ता के आँकड़ों के OEA के विश्लेषण के साथ संगत कर रहे हैं। यह प्रभाग प्रतिभूतियों आत्म नियामक संगठनों द्वारा हाल के प्रयासों की चर्चा (& quot; एसआरओ & quot;) निवेशक सुरक्षा बढ़ाने के लिए प्रस्ताव तैयार करने के लिए और बड़े पैमाने पर घंटे के बाद व्यापार से उत्पन्न परिचालन चिंताओं को दूर करने के लिए। इसके अलावा, रिपोर्ट घंटे के बाद बाजार की पारदर्शिता में सुधार लाने और यह पर्यावरण के लिए आवश्यक निवेशक संरक्षण और बाजार अखंडता के कार्यक्रमों का विस्तार करने की हाल की पहल की रूपरेखा। रिपोर्ट के प्रमुख बाजारों और अधिक पूरी तरह से ध्यान कई कारोबारी सत्रों और में लेने के लिए खरीदने और बेचने के आदेश के नए प्रकार के लिए की जरूरत सहित, अपने खुद के घंटे के बाद सत्र की पेशकश करने का फैसला करता है, तो संबोधित करने की आवश्यकता है कि मुद्दों की एक चर्चा के साथ समाप्त शेयरों के लिए 4:00 बजे समापन की कीमतों के संरक्षण का लाभ। भाग द्वितीय। इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क ECNs की I. अवलोकन ए परिचय ECNs रूप में जाना जाता वैकल्पिक व्यापार प्रणाली, की स्थापना की प्रतिभूतियों के आदान-प्रदान और नैस्डैक शेयर बाजार के लिए बढ़ाया लचीलापन और कम व्यापार की लागत, साथ ही प्रतियोगिता के साथ निवेशकों को प्रदान करने, आधुनिक प्रतिभूति बाजार का अभिन्न अंग बन गए हैं। आज, ECNs कुल शेयर मात्रा का लगभग 30% और नैस्डैक प्रतिभूतियों में कारोबार डॉलर की मात्रा का 40% के लिए खाते। 3 ECNs सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में कुल शेयर और डॉलर की मात्रा का लगभग 3% के लिए खाते। 4 विपरीत, 1993 में, ECNs नैस्डैक प्रतिभूतियों में हिस्सेदारी की मात्रा का केवल 13% और सूचीबद्ध हिस्सेदारी मात्रा का केवल 1.4% के लिए जिम्मेदार है। 5 ईसीएन गतिविधि के विशाल बहुमत वर्तमान में नियमित रूप से व्यापार घंटे के दौरान नैस्डैक प्रतिभूतियों में व्यापार शामिल है। 1999 में, ईसीएन साझा मात्रा 93% की एक औसत नैस्डैक प्रतिभूतियों में होने की सूचना मिली थी। ईसीएन हिस्सेदारी नैस्डैक राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में मात्रा के 6 लगभग 96% (& quot; एनएमएस & quot;) प्रतिभूतियों बजे 7 सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में ईसीएन गतिविधि के समग्र स्तर अपेक्षाकृत छोटे बने 4:00 से 9:30 बजे से नियमित रूप से कारोबारी सत्र के दौरान की गई थी 1999 में, और इस साझा मात्रा के चारों ओर 26% घंटे के बाद बाजार में प्रभावित किया गया था। 8 बी ECNs 150; वे कौन हैं और वे क्या सेवाएं प्रदान करते हैं? सरल शब्दों में, ECNs ट्रेडों का इलेक्ट्रॉनिक निष्पादन के लिए एक साथ खरीदारों और विक्रेताओं को लाने के लिए। (; ओटीसी & quot; & quot) आयोग किसी भी इलेक्ट्रॉनिक व्यापक रूप से एक मुद्रा बाजार निर्माता द्वारा या ओवर-द-काउंटर इसे में प्रवेश किया तीसरे पक्ष के आदेश के प्रसार करता है कि प्रणाली के रूप में एक ईसीएन परिभाषित किया गया है बाजार निर्माता, और परमिट इस तरह के आदेश पूरे में क्रियान्वित किया जा करने के लिए या भाग में। 9 परिभाषा विशेष रूप से आंतरिक दलाल, व्यापारी आदेश-रूटिंग सिस्टम 10 और क्रासिंग सिस्टम 150 शामिल नहीं है; यानी, ईसीएन और उस द्वारा निर्धारित एक भी कीमत पर कई आदेशों को पार कि सिस्टम के आदेश निर्दिष्ट बार के बाहर प्रतिभागियों द्वारा सीधे खिलाफ पार या निष्पादित करने की अनुमति नहीं है। इंस्टिनेट, द्वीप, ब्लूमबर्ग Tradebook, द्वीपसमूह, REDIBook, हड़ताल, 11 प्राप्त है, NexTrade, मार्केट एक्सटी, और GFI प्रतिभूति: वर्तमान में हमारे प्रतिभूति बाजार में सक्रिय नौ ECNs रहे हैं। 12 ECNs खुदरा निवेशकों, संस्थागत निवेशकों, बाजार निर्माताओं, और अन्य दलाल-व्यापारियों सहित ग्राहकों की एक विस्तृत विविधता है। ECNs इन ग्राहकों के लिए कई बाजार सेवाएं प्रदान करते हैं। उदाहरण के लिए, ईसीएन ग्राहकों को आम तौर पर एक कस्टम कंप्यूटर टर्मिनल या एक सीधे डायल-अप के माध्यम से, ईसीएन में सीमा के आदेश में प्रवेश कर सकते हैं। अन्य ग्राहकों को देखने के लिए ईसीएन सिस्टम पर उन आदेशों के बाद होगा। ईसीएन तो निष्पादन के लिए विपरीत पक्ष आदेश मैच होगा। ज्यादातर मामलों में, खरीदार और विक्रेता के विपरीत पक्ष पार्टी के रूप में ईसीएन लिस्टिंग व्यापार निष्पादन रिपोर्ट के साथ एक दूसरे को गुमनाम रहने के। व्यापारिक हित की गहराई के बारे में महत्वपूर्ण वास्तविक समय बाजार के आंकड़ों में शामिल है कि इसके अलावा, ग्राहकों को बातचीत या रिजर्व आकार, 13 के रूप में ऐसी सुविधाओं का उपयोग कर सकते हैं और (& quot विरोध के रूप में; पुस्तक & quot ऊपर) पूरे ईसीएन किताब के लिए उपयोग हो सकता है । 14 द्वितीय। नियामक पहल ए ECNs और राष्ट्रीय बाजार प्रणाली (1975 संशोधन & quot; & quot) 1975 में कांग्रेस प्रतिभूतियों के लिए एक राष्ट्रीय बाजार प्रणाली के विकास की सुविधा के लिए आयोग के निर्देश दिए। उस समय 15, कांग्रेस व्यापार विखंडन और अलग, असंबद्ध बाजारों में प्रतिभूतियों के व्यापार से उत्पन्न गरीब ग्राहक फांसी के बारे में चिंतित था। 1934 के प्रतिभूति विनिमय अधिनियम की धारा 11A के रूप में परिलक्षित 1975 संशोधन, आगे प्रतिस्पर्धा बाजारों सर्वोत्तम मूल्य और कुशल फांसी का उत्पादन होगा कि मायनों में एक साथ जोड़ा जाएगा, जिसमें एक ढांचा स्थापित करने के लिए डिजाइन किए गए थे। इस ढांचे तीन न्यूनतम घटक शामिल थे। सबसे पहले, आदान-प्रदान और डीलरों वे व्यापार के लिए तैयार थे, जिस पर कीमतों और शेयरों के कारोबार कर रहे थे, जिस पर कीमतों में दोनों प्रकाशित होगा। 16 दूसरा, बाजार के बीच संबंधों के किसी भी बाजार में अपने आदेश के लिए उपलब्ध सर्वोत्तम मूल्य प्राप्त करने में ग्राहकों की सहायता और उभरने के लिए सबसे अच्छा बाजार की कीमतों के लिए प्रोत्साहित करेगा। और तीसरा, दलाल-डीलरों उनके ग्राहक के आदेश का सबसे अच्छा निष्पादन की तलाश करने के लिए आभारी रहेगा। आयोग राष्ट्रीय बाजार प्रणाली के डिजाइन में अधिक से अधिक लचीलापन अनुमति है, जबकि इन लक्ष्यों को सुविधाजनक बनाने के साथ आरोप लगाया गया था। एक राष्ट्रीय बाजार प्रणाली का एक अनिवार्य अवधारणा थी & quot; खरीदारों और प्रतिभूतियों के विक्रेताओं, स्थित, जहाँ भी भुगतान सूचित निवेश निर्णय लेने और नहीं कर सकते तो यह है कि सभी निवेशकों के लिए उपलब्ध सभी बाजारों में प्रतिभूतियों के लिए कीमतों में, मात्रा और उद्धरण के बारे में जानकारी करने के लिए किसी एक खरीदार की पेशकश करने के लिए तैयार किया जाता है उच्चतम मूल्य से भी कम समय के लिए बेचते हैं, या नहीं करने के लिए तैयार है, जिस पर सबसे कम कीमत की तुलना में अधिक हैं। & quot; 17 ECNs पहले जब विकसित की है, हालांकि, वे राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में एकीकृत नहीं कर रहे थे, लेकिन मुख्य रूप से संस्थागत निवेशकों और दलाल-डीलरों के लिए निजी व्यापार वाहनों के रूप में कार्य किया। इन ग्राहकों को वे नैस्डैक में पोस्टिंग थे कीमतों की तुलना में बेहतर थे कि ECNs में कीमतों पोस्ट के रूप में समय के साथ, जनता बोली कम विश्वसनीय बन गया है और बाजार खंडित हो गया। यह सार्वजनिक बाजार में कृत्रिम रूप से विस्तृत फैलता का नेतृत्व किया। नतीजतन, कई निवेशकों, विशेष रूप से खुदरा निवेशकों, बाजार निर्माताओं और ECNs पर अन्य ग्राहकों के द्वारा प्रदर्शित किया उन लोगों के लिए अवर कीमतों पर फांसी प्राप्त कर रहे थे। यह अनिवार्य रूप से एक दो tiered बाजार 150 बनाया; पारंपरिक सार्वजनिक बाजार, और बेहतर कीमतों और सीमित उपयोग के साथ नए ईसीएन बाजार। नियम हैंडलिंग बी आदेश 1996 में, आयोग विकसित की थी कि दो tiered बाजार को संबोधित करने के नियम 18 हैंडलिंग आदेश को अपनाया। ऊपर वर्णित है, आदेश हैंडलिंग नियम के गोद लेने से पहले, बाजार निर्माताओं वे जनता के बाजारों में तैनात उद्धरण से बेहतर थे कि निजी ECNs में उद्धरण प्रकाशित कर सकता है। तथ्य यह है कि सक्षम बाजार निर्माताओं में ECNs का उपयोग सार्वजनिक बाजार में कृत्रिम रूप से विस्तृत उद्धरण बनाए रखने के लिए। आदेश हैंडलिंग नियमों के तहत बाजार निर्माताओं और विशेषज्ञों को अपनी बोली में कीमत अपने स्वयं के सार्वजनिक उद्धरण की तुलना में बेहतर था कि अगर वे एक ईसीएन में रखा किसी भी आदेश के मूल्य को प्रतिबिंबित करने के लिए आवश्यक थे। यह दो तरह से एक में पूरा किया जा सकता है। बाजार निर्माताओं उनके विनिमय या राष्ट्रीय प्रतिभूति एसोसिएशन (यानी, NASD) करने के लिए अपनी बोली के भाग के रूप में उन्हें संवाद द्वारा 19 उनकी बोली में इन आदेशों को प्रतिबिंबित कर सकता है या ईसीएन तो शामिल होता है, जो एक मुद्रा या संघ, करने के लिए सीधे मूल्य प्रदान कर सकता (; ईसीएन प्रदर्शन वैकल्पिक & quot; & quot) सार्वजनिक बोली में ईसीएन जानकारी बाजार के आंकड़ों विक्रेताओं के लिए उपलब्ध कराया। 20 इस प्रकार, ईसीएन प्रदर्शन वैकल्पिक एक ईसीएन स्वेच्छा से एक विशेषज्ञ या बाजार निर्माता द्वारा ईसीएन में दर्ज किया गया था कि प्रत्येक सुरक्षा के लिए सार्वजनिक उद्धरण व्यवस्था करने के आदेश की अच्छी कीमत और आकार के संप्रेषण में एक मध्यस्थ के रूप में कार्य करने की अनुमति दी। यह प्रयोग किया जाता ईसीएन यदि इस विकल्प के तहत, एक मुद्रा विशेषज्ञ या ओटीसी बाजार निर्माता ईसीएन संशोधन के अनुपालन में होना करने के लिए विचार किया जाएगा: (1) सार्वजनिक उद्धरण प्रणाली में शामिल करने के लिए एक एसआरओ के लिए प्रदान की कीमतों और इस तरह के आदेश के आकार पर उच्चतम खरीदें कीमत और सुरक्षा के लिए सबसे कम कीमत बेचने; और (2) वे बाजार निर्माता बोली में प्रकाशित किया गया था के रूप में अगर यह संभव किसी दलाल या डीलर के लिए के रूप में आसानी से उन आदेशों का उपयोग करने के लिए बनाया है। वर्तमान में, ECNs के सभी उनकी सदस्यता लेने बाजार निर्माताओं की ओर से इस विकल्प का उपयोग करने के लिए चुने गए हैं। 21 आदेश हैंडलिंग नियम प्रतिभूति बाजार पर तत्काल प्रभाव पड़ा। निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण लागत बचत में हुई है, जो नाटकीय रूप से संकुचित बोली और प्रदान करता बीच फैलता है,। 22 इसके अलावा, ईसीएन प्रदर्शन संशोधन राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में ECNs लाने में मदद की। पहली बार, ECNs में प्रवेश बाजार निर्माता और विशेषज्ञ के आदेश जनता के लिए सुलभ थे। आदेश हैंडलिंग नियम, तथापि, ECNs बाजारों में विनियमित किया जाना चाहिए कि कैसे पता नहीं था। बाजार निर्माताओं और विशेषज्ञों ईसीएन संशोधन के साथ पालन करने के लिए आवश्यक थे, ईसीएन प्रदर्शन वैकल्पिक में ईसीएन भागीदारी स्वैच्छिक था। आदेश हैंडलिंग नियम सीधे ECNs के लिए आवेदन नहीं किया था। इसके अलावा, आदेश हैंडलिंग नियम वे ECNs में दिए गए आदेशों स्ट्रीम सार्वजनिक उद्धरण के लिए रिपोर्ट करने के लिए सभी बाजार सहभागियों की आवश्यकता नहीं थी। इस प्रकार, कई मामलों में संस्थागत आदेश और गैर-बाजार निर्माता के आदेश जनता के लिए अज्ञात बने रहे। यह मूल्य पारदर्शिता ख़राब करना जारी रखा। इन चिंताओं, व्यापार स्थानों को उपलब्ध कराने के लिए नए इलेक्ट्रॉनिक बाजार की संख्या में वृद्धि के साथ-साथ राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में इन नए व्यापार स्थानों को शामिल करने के लिए विचार करने के लिए आयोग का नेतृत्व किया। 23 सी नियमन एटीएस दिसंबर 1998 में, आयोग विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम के लिए एक नियामक ढांचा स्थापित करने के लिए और अधिक पूरी तरह से राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में उन्हें एकीकृत करने के लिए नियमन एटीएस को अपनाया। नियमन एटीएस के लिए गोद लेने के रिलीज में 24, आयोग विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम बाजार हैं, हालांकि वे ऐतिहासिक रूप से कुछ नियामक अंतराल में जिसके परिणामस्वरूप, पारंपरिक दलाल-डीलरों के रूप में विनियमित रहे थे, कि उल्लेख किया। महत्वपूर्ण मात्रा के साथ विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम के लिए, सबसे अच्छा कीमतों के लिए उपयोग के साथ निवेशकों को प्रदान नहीं किया उस समय अस्तित्व में है कि नियामक दृष्टिकोण, एक पूरा लेखापरीक्षा निशान प्रदान करते हैं या पर्याप्त रूप से विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम पर व्यापार निगरानी करने में विफल रहा है, और बाजार विघटन के लिए संभावित बनाया सिस्टम की कटौती करने के कारण। आयोग नियमन एटीएस अपनाकर इन नियामक अंतराल बंद करने की मांग की। नियमन एटीएस के तहत, विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम एक बाजार प्रतिभागी हो सकता है और एक दलाल व्यापारी के रूप में पंजीकृत है, या एक अलग बाजार हो सकता है और एक मुद्रा के रूप में पंजीकरण करने के लिए चुन सकते हैं। इस दृष्टिकोण से यह एक व्यवसाय के रूप में खेलने के लिए कामना की भूमिका का चयन करने के लिए एक व्यापार प्रणाली की अनुमति दी। पर्याप्त व्यापार की मात्रा 150 के साथ वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम; और इसलिए बाजार में 150 पर एक संभावित महत्वपूर्ण प्रभाव; निम्नलिखित अतिरिक्त आवश्यकताओं के साथ पालन करने के लिए आवश्यक थे। दलाल-व्यापारियों के रूप में पंजीकृत वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम वे व्यापार के 5% या उससे अधिक के लिए किया था, जिसमें उन लोगों एक्सचेंज में सूचीबद्ध है और नैस्डैक प्रतिभूतियों के लिए (संस्थागत आदेश सहित) उनकी सबसे अच्छी कीमत के आदेश के लिए एक पंजीकृत मुद्रा या NASD के साथ जोड़ने के लिए और सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित करने के लिए आवश्यक थे मात्रा। वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम भी पंजीकृत एक्सचेंजों और NASD के सदस्यों उन सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित आदेश के खिलाफ अमल करने के लिए अनुमति देने के लिए किया था। एक विकल्प व्यापार प्रणाली में प्रतिभागियों को एक से अधिक अन्य प्रतिभागी को प्रदर्शित करने के लिए चुना है कि केवल उन आदेशों सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित किया जाना था। तदनुसार & quot के माध्यम से देखने से छिपा आदेशों का भाग; रिजर्व आकार & quot; विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम में सुविधाओं सार्वजनिक रूप से प्रदर्शित करने की जरूरत नहीं थी। व्यापार की मात्रा का 20% या उससे अधिक के साथ एक वैकल्पिक व्यापार प्रणाली को भी अपनी स्वचालित प्रणाली निश्चित क्षमता, अखंडता और सुरक्षा मानकों को मिले यह सुनिश्चित करने के लिए किया था। इस प्रणाली के लिए 150 की कटौती को रोकने का इरादा किया गया था; और बाजार 150 के लिए व्यवधान जिसके परिणामस्वरूप; भारी व्यापार की मात्रा की अवधि के दौरान कुछ विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम द्वारा अनुभव किया। व्यापार की मात्रा का 20% या उससे अधिक के साथ एक वैकल्पिक व्यापार प्रणाली भी गलत तरीके से निवेशकों को इसकी व्यवस्था करने के लिए उपयोग करने से इनकार करने से बचना करने के लिए किया था। इस आवश्यकता को केवल उपयोग की मांग व्यक्तियों के बीच अनुचित भेदभाव निषिद्ध। सिस्टम संभावित प्रतिभागियों के बीच अंतर करने के लिए, इस तरह की साख के रूप में निष्पक्ष और वस्तुनिष्ठ मानदंड स्थापित करने के लिए स्वतंत्र थे। दलाल-डीलरों उनके नियामक आवश्यकताओं में कुछ परिवर्तन अनुभव के रूप में पंजीकरण करने के लिए चुना है कि छोटे सिस्टम। पंजीकृत दलाल-व्यापारियों के रूप में, इन वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम आत्म नियामक संगठनों में से एक के निरीक्षण के द्वारा कवर किया जाना जारी रहा। बशर्ते एक विकल्प व्यापार प्रणाली है कि यह केवल, इसे संचालित रास्ते का वर्णन आयोग के साथ एक सूचना दर्ज एक लेखापरीक्षा निशान बनाए रखने, और तिमाही रिपोर्ट फाइल करने के लिए किया था, सीमित मात्रा में था। संक्षेप में, विनियमन एटीएस के गोद लेने के बाद, ECNs या तो विनिमय अधिनियम, 25 की धारा 6 के अनुसार आदान-प्रदान, के रूप में रजिस्टर कर सकता है और साथ पालन और विनिमय पंजीकरण में घेर कर रहे हैं, या दलाल के रूप में पंजीकृत रहते हैं कि कई आत्म नियामक कार्यों का कार्य - dealers, विनिमय अधिनियम, 26 की धारा 15 के अनुसार और विनियमन एटीएस की आवश्यकताओं का अनुपालन। बड़े ECNs गतिविधियों (उनके दलाल-डीलर के खिलाफ) के लिए अपने बाजार को संबोधित करने के लिए बनाया गया अतिरिक्त आवश्यकताओं के अधीन थे। तिथि करने के लिए, दो ECNs औपचारिक रूप से आदान-प्रदान के रूप में पंजीकरण करने के लिए आवेदन दायर किया है। 27 अन्य ECNs वर्तमान में दलाल-व्यापारियों के रूप में विनियमित और विनियमन एटीएस के अधीन हैं। संक्षेप में, विनियमन एटीएस विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम हमारे प्रतिभूति बाजार में खेलना है कि उभरती भूमिका को मान्यता दी। यह इन प्रणालियों एक मुद्रा के रूप में या एक दलाल-डीलर के रूप में या तो आयोग के साथ पंजीकरण का विकल्प दिया था। वे 150 चुना विकल्प; एक बाजार प्रतिभागी के रूप में दर्ज की गई। या एक बाजार के रूप में 150; अपने अधिकारों और जिम्मेदारियों को प्रभावित किया। नियमन एटीएस उनके लचीलेपन जबकि संरक्षण, राष्ट्रीय बाजार प्रणाली में उन्हें शामिल किया है, जो एक नियामक संरचना के साथ विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम प्रदान की है। अपनी सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में निपटने से अपने सदस्यों को सीमित अपने शासन को समाप्त करने के लिए न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के प्रस्ताव के संबंध में, आयोग ग्राहक ऑर्डर प्रवाह के internalization से उत्पन्न होने वाले विशेष रूप से, कि विखंडन के प्रभाव पर टिप्पणी का अनुरोध किया। आयोग पर टिप्पणी की मांग बाजार में इस विखंडन को कम आंका बोली प्रतिस्पर्धा और मूल्य खोज प्रक्रिया या नहीं। आयोग ने यह भी विखंडन चिंताओं के समाधान के वैकल्पिक तरीकों पर टिप्पणी की मांग की। 28 डी हाल के घटनाक्रम वर्तमान में, नौ ECNs SelectNet के माध्यम से नैस्डैक से जुड़ी हैं। 29 यह लिंक प्रत्येक ईसीएन नैस्डैक प्रणाली में नैस्डैक प्रतिभूतियों के लिए अपने सबसे अच्छे रूप आदेशों को प्रदर्शित करने की अनुमति देता है, और जनता के उन आदेशों का उपयोग करने की अनुमति देता है। ECNs, तथापि, आदान-प्रदान से जुड़े नहीं हैं। और पूरी तरह से सूचीबद्ध बाजारों में ECNs एकीकृत करने के लिए, आयोग ने हाल ही अपनी / CAES बाजार निर्माताओं के रूप में पंजीकरण करने के लिए ECNs की अनुमति के लिए एक NASD शासन के प्रस्ताव को मंजूरी दे दी। शेयरों में सूचीबद्ध है कि व्यापार 30 Nasdaq बाजार निर्माताओं वर्तमान में Intermarket व्यापार प्रणाली के साथ नैस्डैक के CAES सिस्टम के इंटरफेस के माध्यम से आदान-प्रदान से जुड़े होते हैं (& quot; आईटीएस & quot;) (इन बाजार निर्माताओं आईटीएस / CAES बाजार निर्माताओं के रूप में जाना जाता है)। 31 इसकी एक बेहतर कीमत पर ही सुरक्षा व्यापार एक और बाजार केंद्र के लिए एक आदेश भेजने के लिए एक बाजार के केंद्र में एक दलाल व्यापारी की अनुमति देकर एक्सचेंज में सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के Intermarket व्यापार की सुविधा है कि एक इलेक्ट्रॉनिक आदेश मार्ग प्रणाली है। आईटीएस / CAES लिंक के माध्यम से, एक मुद्रा मंजिल से कराई आदेश के निष्पादन के लिए ओटीसी बाजार के लिए कराई जा सकती है। इसके विपरीत, एक ओटीसी बाजार निर्माता सकता है अपनी / CAES लिंक के माध्यम से निष्पादन के लिए आदान-प्रदान करने के लिए मार्ग के आदेश। 32 आईटीएस / CAES बाजार निर्माताओं संभावित प्रकाशित की कीमतों में सुधार और उनके आदेश के बेहतर निष्पादन के साथ निवेशकों को प्रदान करने, सूचीबद्ध शेयरों के लिए समेकित उद्धरण प्रणाली में सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में ईसीएन उद्धरण शामिल होंगे रूप में पंजीकरण करने के लिए उन्हें उड़ान भरने के द्वारा अपने को विकल्प ट्रेडिंग सिस्टम और ECNs जोड़ने। इसके अलावा, वैकल्पिक व्यापार प्रणाली और उसके / CAES में ईसीएन भागीदारी तीसरे बाजार को और अधिक गतिशील और प्रतिस्पर्धी बनाना चाहिए। NASD वर्तमान में इस संबंध का समर्थन करने के लिए जरूरी है कि उनके सिस्टम के लिए तकनीकी और प्रोग्रामिंग संशोधनों पर काम कर रहा है। नियमन एटीएस के तहत, ECNs वे सार्वजनिक बोली धारा में जगह उद्धरण के लिए गैर ग्राहकों के लिए पहुँच प्रदान करने के लिए आवश्यक हैं। वे उपलब्ध कराने का उपयोग ग्राहकों के लिए प्रदान की पहुँच के अनुरूप होना चाहिए। नियमन एटीएस नियमन एटीएस रिलीज में, उपयोग फीस चार्ज से ECNs निषेध नहीं करता है, जबकि आयोग ECNs फीस गैर ग्राहकों के लिए उपयोग करने के लिए बाधाओं को बनाने का प्रभाव है कि इस तरह के बराबर पहुँच के साथ असंगत हैं कि फीस निर्धारित नहीं कर सकता है कि कहा गया है । आयोग आगे एक एसआरओ कोई फीस (जैसे प्रदर्शित की बोली में शामिल होने के लिए शुल्क की आवश्यकता होती है) के रूप में एसआरओ के बाजार के साथ सुसंगत तरीके में आरोप लगाया है कि यह सुनिश्चित करने के लिए अपनी ईसीएन सदस्यों की फीस विनियमित सकता है कि कहा गया है। गैर ग्राहकों के लिए उपयोग पट्टी करने के लिए इस्तेमाल किया जा रहा से फीस रोकने के लिए, ECNs वर्तमान में गैर ग्राहकों वे चार्ज शुल्क चार्ज करने की अनुमति दी जाती है & quot; पर्याप्त अनुपात & quot; उनकी & quot; सक्रिय & quot; उनकी कोई कार्रवाई पत्र की शर्तों के तहत ब्रोकर-डीलर ग्राहकों,। 33 ब्रोकर-व्यापारियों आम तौर पर उन आदेशों के लिए सबसे अच्छे दामों की तलाश करने के लिए दलाल-डीलरों बाध्य है कि ग्राहक के आदेश से निपटने में सबसे अच्छा निष्पादन के लिए एक कर्तव्य है। कई बार, एक ईसीएन एक सुरक्षा के लिए सबसे अच्छी कीमत प्रदर्शित कर सकता है। एक दलाल व्यापारी मार्गों एक ईसीएन करने के लिए एक आदेश है, तथापि, ईसीएन आदेश को क्रियान्वित करने की लागत को काफी जोड़ सकते हैं कि एक शुल्क चार्ज कर सकते हैं। इसके विपरीत, बाजार निर्माताओं उनके उद्धरण के लिए उपयोग के लिए फीस चार्ज नहीं हो सकता। डिवीजन वर्तमान में ईसीएन फीस और सबसे अच्छा निष्पादन पर उनके प्रभाव, साथ ही एक पूरे के रूप में बाजार का विश्लेषण किया जाता है। भाग III। घंटे के बाद व्यापार I. अवलोकन नियमित रूप से बाजार घंटे के बाहर अमेरिका के शेयरों में ट्रेडिंग एक नई घटना नहीं है। सालों के लिए, संस्थागत निवेशकों और बाजार पेशेवरों ECNs या गैर अमेरिकी बाजारों पर निष्पादन के लिए दलाल-डीलरों को उनकी घंटे के बाद आदेश भेजा है। वे उन्हें आवश्यकता होती है कि परिष्कृत दुनिया भर में व्यापारिक रणनीतियों अपने विभागों के लिए 24 घंटे का समायोजन करने के लिए काम करते हैं, क्योंकि 34 ये बाजार सहभागियों परंपरागत रूप से, संभावित कीमतों में अस्थिरता और तरलता की कमी सहित नियमित रूप से बाजार घंटे के बाहर व्यापार के जोखिम को स्वीकार करने के लिए तैयार किया गया है और जोखिम नियंत्रण हेजेज। 35 इसके अलावा, इन संस्थानों में से कई पहले से उनकी घंटे के बाद ट्रेडों के निष्पादन की कीमतें बातचीत करके बाजार में जोखिम से बचें। 36 घंटे के बाद बाजार, हालांकि, तेजी से एक ही तकनीकी विकास और एक पूरे के रूप में प्रतिभूति बाजार बदल रहे हैं कि निवेशक मांगों के कई द्वारा संचालित है। मध्य 1999 में शुरू, दलाल-डीलरों की बढ़ती संख्या दिन के लिए बंद प्रमुख बाजारों के बाद ECNs करने के लिए निर्देशित उनके आदेशों की क्षमता के साथ अपने खुदरा ग्राहकों को उपलब्ध कराने के लिए शुरू किया। आयोग ने निवेशकों और बाजार के लिए आवश्यक सुरक्षा से समझौता नहीं कर रहे हैं, बशर्ते कि व्यापार घंटे में निवेशक चुनाव का समर्थन करता है। आज की तकनीक की पहुंच और वर्तमान प्रतिभूति बाजार की वैश्विक प्रकृति को देखते हुए, यह कुछ निवेशकों के पारंपरिक बाजार घंटे के बाहर उनके प्रतिभूतियों के लेनदेन प्रभावित करने के लिए अवसरों का विस्तार लेना होगा कि शायद अपरिहार्य था। पिछले कुछ वर्षों में, आयोग निवेशकों को अपने ट्रेडों के समय में व्यापार स्थानों के बीच का विस्तार प्रतिस्पर्धा और बढ़ लचीलेपन का लाभ देने के लिए वादा करता हूँ कि प्रतिभूति बाजार और ECNs द्वारा की पहल का समर्थन किया है। प्रभाग की रिपोर्ट का यह हिस्सा संरचना और व्यापार के वर्तमान घंटे के बाद बाजार की गतिशीलता, साथ ही इस बाजार में आगे की घटनाओं के लिए एक ढांचा विकसित करने के लिए एसआरओ और आयोग द्वारा हाल में उठाए गए विनियामक पहलों की चर्चा है। घंटे के बाद बाजार के ए संरचना यह अमेरिका के शेयरों में मौजूदा घंटे के बाद बाजार में कई अलग अलग व्यापार स्थानों देखते हैं कि मन में रखने के लिए महत्वपूर्ण है। मीडिया में आई खबरों के बाद सब-घंटे मात्रा ऐसे इंस्टिनेट और द्वीप, के रूप में ECNs द्वारा इलेक्ट्रॉनिक रूप से नियंत्रित किया जाता है कि छाप दे सकते हैं जबकि वास्तविक पोस्ट-4: 00 बजे व्यापारिक वातावरण को और अधिक जटिल है। राष्ट्र के शेयर बाजारों के अधिकांश वर्षों के लिए कुछ अवसरों 04:00 नियमित सत्र समाप्ति के बाद मार डाला उनके आदेश दिया है करने के लिए कम से कम निवेशकों की पेशकश की है। उदाहरण के लिए, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज और अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज दोनों मिलान खरीदने और बेचने के आदेश के आदान-प्रदान '16:00 समापन की कीमतों पर 5:00 पर क्रियान्वित किया जा सकता है, जिसमें क्रासिंग सत्र प्रदान करते हैं। 37 इसके अलावा, चार क्षेत्रीय एक्सचेंजों वर्तमान बाद प्राथमिक कारोबारी सत्रों है: बोस्टन स्टॉक एक्सचेंज (& quot; बीएसई & quot;) और फिलाडेल्फिया स्टॉक एक्सचेंज (& quot; PHLX & quot;) 4:00 से 4 के लिए काम करते हैं कि बाद प्राथमिक सत्र : 15 बजे; शिकागो स्टॉक एक्सचेंज (& quot; CHX & quot;) और प्रशांत एक्सचेंज (& quot; PCX & quot;); ई नीचे चर्चा के रूप में 29 अक्टूबर 1999 के बाद से, CHX भी एक & quot ऑपरेशन किया गया, 4:30 तक उनके बाद प्राथमिक सत्र संचालित - Session & quot; 6:30 बजे से 38 4:30 बजे से सीमा के आदेश को संभालने के लिए शेयर बाजारों ने संभाला NYSE सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में घंटे के बाद मात्रा पर्याप्त है। उदाहरण के लिए, 18 जनवरी, 2000 के नमूना तारीख को, 39 समेकित टेप डेटा के आदान-प्रदान 4:00 और 6:30 बजे इस मुद्रा की मात्रा में से कुछ के बीच NYSE सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में हिस्सेदारी की मात्रा का 92% से अधिक के लिए जिम्मेदार है कि संकेत मिलता है 16:00-04:15 NYSE द्वारा रिपोर्ट पूरी मात्रा 18 जनवरी नमूना से बाहर रखा गया था, भले ही कुछ ही समय बाद 4:00 फिर भी टेप करने के लिए सूचित किया गया है कि NYSE पर शामिल नियमित सत्र के समापन के लेनदेन, शेष एक्सचेंजों अभी भी इन प्रतिभूतियों में घंटे के बाद मात्रा का 69% के लिए जिम्मेदार है। ECNs NYSE सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में उनकी गतिविधियों के विस्तार के रूप में इस स्थिति को बदल सकता है, वहीं 40, घंटे के बाद व्यापार में स्टॉक एक्सचेंजों की भूमिका की अनदेखी नहीं की जानी चाहिए। इसके अलावा, यह बाजार के प्रतिभागियों में ही नहीं, ECNs की एक किस्म, नैस्डैक प्रतिभूतियों के लिए घंटे के बाद बाजार में साल के लिए सक्रिय किया गया है कि पहचान करने के लिए महत्वपूर्ण है। ऐसे SelectNet, स्वचालित पुष्टि सौदा सेवा, नैस्डैक व्यापार प्रसार सेवा, और नैस्डैक व्यापार प्रसार सेवा के रूप में कुंजी नैस्डैक व्यापार और कीमत रिपोर्टिंग प्रणाली, इन सेवाओं के बाजार निर्माताओं और अन्य दलाल द्वारा उपयोग किया जाता है 1992 41 के बाद से 5:15 तक संचालित है - dealers, साथ ही, ECNs द्वारा नियमित रूप से कारोबारी सत्र के 04:00 पास होने के बाद व्यापार करने के लिए। ECNs घंटे के बाद व्यापार में सक्रिय हैं, जबकि नीचे चर्चा की, अन्य संस्थाओं के लिए खाते में नैस्डैक प्रतिभूतियों में कुल घंटे के बाद शेयर की मात्रा की आधी से अधिक। बी ट्रेडिंग गतिशीलता घंटे के बाद बाजार की ऐतिहासिक, व्यापार तुरंत 16:00 नियमित सत्र को बंद के बाद की अवधि में केंद्रित है और महत्वपूर्ण बाजार में तरलता के साथ मुद्दों की सीमित संख्या इस आरंभिक पोस्ट-करीब व्यापारिक गतिविधियों के बाद वहाँ थे-घंटे के बाद। 42 इस मामले में आज हो रहा है। अक्सर सुना जाता है कि एक वाक्यांश घंटे के बाद व्यापार रहता है & quot; शेयरों & quot बाजार; बल्कि एक सच्चे और quot से;। शेयर बाजार में & quot; आगे संवर्द्धन पारदर्शिता और व्यापार स्थानों से आने वाले वर्षों में इस बाजार की तरलता में सुधार हो सकता घंटे के बाद के बीच संबंधों के क्षेत्र में प्रगति करने के लिए बाजार, वहीं अमेरिकी शेयर में संपूर्ण 24 घंटे एक दिन के कारोबार भविष्य में रहता है। 1. मात्रा वितरण घंटे के बाद व्यापार के मौजूदा स्तर एक्सचेंज में सूचीबद्ध है और नैस्डैक प्रतिभूतियों में नियमित सत्र के उस के साथ तुलना में बेहद कम है। जनवरी 18 पर नैस्डैक प्रतिभूतियों में 12:00 ट्रेडों के लिए ही जिम्मेदार है: 18 जनवरी का नमूना तिथि पर, NYSE सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में हिस्सेदारी की मात्रा का केवल 3% -4 पद से इसी 16:00, शेयर मात्रा के बाद की गई थी दैनिक कुल के 3%। इसके अलावा, में घंटे के बाद शेयर की मात्रा के विशाल बहुमत के दोनों NYSE-सूचीबद्ध और नैस्डैक प्रतिभूतियों नियमित सत्र समाप्ति के बाद शीघ्र ही प्रभावित था। जनवरी 18 पर नियमित सत्र के दौरान न्यूयार्क में सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में हिस्सेदारी मात्रा वितरण और घंटे के बाद की अवधि के बी -1 पर उपलब्ध कराई ग्राफ में सचित्र है। 15 मिनट की वेतन वृद्धि में समेकित टेप साझा मात्रा 43 ग्राफ की प्रस्तुति हमेशा की तरह भारी मात्रा नियमित सत्र उद्घाटन के अवसर पर surges और पता चलता रन से तुरंत 4:00 के बाद एक छोटी मात्रा और 5:00 पर एक छोटी मात्रा वृद्धि के साथ बंद एनवाईएसई पार कर के रूप में सत्र मात्रा की सूचना दी है। बी -2 पर ग्राफ 4:00 बाद सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों में मात्रा के स्तर में तेजी से गिरावट आई NYSE के सभी मात्रा बाहर रखा गया है, भले ही स्पष्ट है कि पता चलता है। 44 तुरंत 4:00 करीब निम्नलिखित अवधि के दौरान न्यूयार्क में सूचीबद्ध प्रतिभूतियों में घंटे के बाद व्यापार की एकाग्रता बी -5 और बी -6 पर प्रदान की रेखांकन में दिखाया गया है। वास्तव में, कुल NYSE सूचीबद्ध साझा मात्रा कम से कम 1% के करीब बी 7 में 17:30-18:30 रेखांकन प्रभावित और बी -8 इस पैटर्न भी नियमित सत्र में अगर मानती है कि संकेत मिलता था के बाद NYSE पर अपवाह और क्रासिंग सत्र मात्रा में बाहर रखा गया है। 51 52 54 द्वितीय। 56 58 ए। ख। 71 73 ए। ख। तृतीय। निष्कर्ष